栏目编辑就为大家介绍一下经过市场调整后，传媒行业优质公司已展示出估值吸引力，在公司所面临的市场成长空间可期及股东积极的市值维护态度下，预计有望在市场分化下展示出独到及空间可观的投资价值。建议重点布局行业成长性良好、有良好业绩保障及管理层执行落地到位的品种。

  申万宏源：互联网传媒行业2015中报前瞻——业绩分化，关注互联网+垄断龙头与低估值优质股

  H1 如年度策略《韬光养晦后，蓄势再发时》所精准预判，传媒行业迎来大面积上涨，与之辉映的是行业亦风起云涌、态势蓬勃：

  其一、 A 股网络公司开始成为主流投资方向。乐视网、东方财富站上千亿市值具有标杆意义；联络互动、昆仑万维、游族网络、暴风科技等优质公司相继登陆 A 股；此外大量中概股已进行或酝酿私有化，有望在 A 股掀起互联网风暴。其二、国有传媒领域深度转型改革正式启航。东方明珠和百视通完成整合，有线网络掀起资本运作浪潮；凤凰传媒、中南传媒等在向新媒体转型上不断发力。其三、商业模式不断革新、新型业态有望爆发。 内容展现带动衍生商业机会（营销、电商等）的潜力，营销向互联网渠道转移； VR/AR 有望成为新的产业金矿。

  基于产业积极态势，重申全面看好传媒互联网板块中长期的持续投资机会！而6 月中下旬以来市场的非理性调整又使得诸多公司的投资价值重新凸显！我们将从产业视角来审视经得起时间以及市场风格变换考验的中长期投资机会。

  互联网已经基本覆盖所有潜在用户，在全民互联乃至将万物互联的新交互时代，传媒产业的分工和边界变得模糊，具备泛入口属性的资产在产业链中拥有更高价值。基于传媒生态发展和 A 股公司业务范畴，我们重点审视五个细分方向：

  ——内容产业：渠道多元时代，优秀品质的内容成为核心入口并具备强衍生价值。优秀品质的内容越发显现出拉动渠道的能力，同时在营销、电商、 IP 衍生等方面具备强大商业空间。重点推荐具备优秀品质的内容制作能力、商业模式上已经体现出入口价值的公司，重点标的：华策影视、华录百纳、新文化。

  ——营销服务：产业迅速向数字营销转移，在渠道纷繁、长尾流量庞大、效果广告占了重要位置的互联网端，技术和平台能力成为重要入口。基于此，重点推荐布局领先、技术平台实力出众的公司，重点标的：省广股份、利欧股份。

  ——家庭互联网：有望成为互联网渠道的第三极，市场空间极大。当前状态下有线网、 OTT 播控平台、终端是三大重要入口。基于资源基础和业务格局，重点标的：歌华有线、东方明珠、乐视网。

  ——垂直互联网：专业或资源壁垒较高的垂直龙头具备强入口价值，在向 020、金融等业态延拓上具备显着空间。重点标的：东方财富、昆仑万维、视觉中国。

  ——VR/AR： 有望掀起下一轮技术和体验革命的方向， 硬件可能是第一道入口。相关标的：暴风科技、联络互动。（长江证券 刘疆）

  我们跟踪的传媒互联网上市公司组合（68 家）当前市值为1.63 万亿元，若扣除 发行影响（增加市值2290 亿元），较年初增长74%（年初市值规模8063 亿元），相比较于15 年6 月份高点（2.6 万亿）出现显着回落；从估值角度而言，当前板块整体估值为52 倍，较6 月份高点出现显着回落（85 倍），我们预计行业15 年净利润规模将达到304 亿元，同比增长42%，板块整体peg 为1.2 倍，考虑到历史估值水平和业绩高成长性，我们大家都认为目前板块估值已经回落至合理水平。

  我们预计15 年并购并表增厚行业利润规模约43 亿元，为行业贡献利润增速约11 个百分点；扣除并购因素后，行业内生增速为31%，若扣除几家业绩超预期表现公司，内生增速将回落至27%；受益于行业的高成长，在线教育、游戏和互联网板块的内生预期增速分别为110%、40%和39%，同时有线网络板块和影视内容板块的市场预期内生增速分别为35%和33%，表现出市场普遍对有线网络板块市场化转型以及下半年国产电影票房表现较为乐观。

  按照对细分行业业绩增速和估值水平的考量，我们提议投资者按照“互联网》广告营销》影视动漫》传统媒体“进行配置，其中互联网细分板块中，建议优先配置在线教育、数字营销、互联网游戏等龙头公司，传统媒体中建议依次配置传统出版和有线网络板块；个股方面，我们第一步重点提示投资者关注业绩超预期公司的投资机遇（如东方财富、顺荣三七、焦点科技，顺网科技等），其次从行业发展空间、个股业绩增速与估值角度建议投资者着重关注乐视网、三六五网、拓维信息、利欧股份、新文化、中文传媒、省广股份、天龙集团、歌华有线、皖新传媒、华策影视、游族网络。

  2015 年以来，传媒板块整体呈现出以下四个阶段： 1~5 月繁花似锦，风险偏好上升推动股价快速上涨； 5.29~6.17，风险偏好下降，传媒板块出现圆弧顶； 6.17~7.08，市场风险性偏好下降，板块出现剧烈调整； 7.09 至今，市场逐步企稳，开始市场重建。我们大家都认为，未来随市场企稳，以传媒网络公司为代表的成长股将出现明显分化： 具有明确市场空间（非利基市场）、强大执行力的管理层和持续催化剂落地的公司有较为充分的吸引力。

  业绩预告快速地增长，为传媒类公司高估值提供坚实基础。 根据现已发布 2015 年度中期业绩预告公司数据，传媒类公司业绩维持快速地增长， 2015H1 同比增速 50%， 2012H1~2015H1 同期业绩复合增速36.5%，持续超出同期创业板及中小板业绩增速，公司业绩快速地增长为行业享受高估值提供坚实业绩支撑。

  市场剧烈调整，文传类公司积极推行股价维稳方案。近期市场出现剧烈调整， 互联网传媒类公司积极做出响应号召，截止到本周已有 86 家公司推出股价维稳方案，主要集中于大股东/董监高承诺不减持（64.4%）、实际控制人/董监高拟增持公司股份（54%）以及推动股权激励计划/员工持股方案（19.5%）。